Fitch подтвердило рейтинг "КазТрансОйла" на уровне "BBB-", прогноз "Стабильный"

Рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило рейтинги казахстанской компании АО "КазТрансОйл" (далее - "КТО"): долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной валюте на уровне "BBB-" и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте "F3". Прогноз по долгосрочному РДЭ - "Стабильный".

Fitch рейтингует КТО на основе самостоятельной кредитоспособности компании, так как ее юридические, операционные и стратегические связи с материнской структурой, Национальной компанией "КазМунайГаз" ("НК КМГ", "BBB−"/прогноз "Стабильный"/"F3"), рассматриваются как ограниченные согласно методологии Fitch "Взаимосвязь между рейтингами материнской и дочерней компаний".

Подтверждение рейтингов КТО отражает монопольные позиции компании в секторе транспортировки нефти в Казахстане, экономика которого в высокой степени зависит от нефтяной отрасли. Fitch прогнозирует резкий рост нефтедобычи в Казахстане с началом добычи на Кашаганском месторождении в Каспийском море, которое, как ожидают власти, произойдет в 2015 г. В результате добыча нефти в стране может удвоиться примерно к 2020 г., что позволит Казахстану войти в первую пятерку крупнейших нефтедобывающих держав мира. КТО транспортирует около 58% всей нефти, добываемой в Казахстане, и поэтому на компании должно благоприятно сказаться ожидаемое повышение нефтедобычи в стране в среднесрочной перспективе.

Рейтинги также учитывают стабильные операционные показатели КТО и диверсифицированную клиентскую базу, куда входят такие аффилированные компании, как Мангистаумунайгаз и АО "Разведка Добыча "КазМунайГаз" ("BBB-"/прогноз "Стабильный"/"F3"). Согласно отчетности за 2010 г., грузооборот нефти КТО достиг 34,2 млрд тонно-км, что на 2% больше предыдущего года, а консолидированная выручка за 2010 финансовый год выросла на 9,6% до 138 млрд тенге, из которых 89% было получено за счет транспортировки нефти по трубопроводам, перевалки нефти и нефтепродуктов и транспортировки по железной дороге. Кроме того, согласно отчетности КТО показала сильный операционный денежный поток в 2010 г. Так, показатель FFO (денежные средства от операционной деятельности) увеличился на 7% относительно предыдущего года и достиг 61,6 млрд тенге, а свободный денежный поток составил почти 35 млрд тенге, повысившись относительно предыдущего года на 45%.

Долгосрочные контракты КТО, которые, как правило, заключаются на 5 лет или более, включают условие "поставляй-или-плати" (ship-or-pay), в основном по трубопроводу Атырау-Самара, по которому было транспортировано более 15,3 млн тонн нефти, или около 30% от общего объема нефти (в тоннах), прокаченных КТО в 2010 г. В 2010 г. 86% контрактов по трубопроводу Атырау-Самара включало условие "поставляй-или-плати". Власти Казахстана ежемесячно одобряют объемы добычи и транспортировки нефти компаниями, ведущими деятельность в стране.

Кроме того, рейтинги KTO поддерживаются ее очень хорошими показателями кредитоспособности. В 2010 г. КТО погасила основную часть своего долга, включая банковский кредит на сумму $137 млн плюс проценты. На 31 декабря 2010 г. совокупный долг компании заметно сократился до 824 млн. тенге ($5,6 млн) по сравнению с 21 млрд тенге ($142,4 млн) на 31 декабря 2009 г., и ее показатели кредитоспособности улучшились - обеспеченность процентных выплат по FFO (денежным средствам от операционной деятельности) повысилась до 164,6x, а валовый скорректированный левередж по FFO сократился до нуля. Fitch ожидает, что KTO будет поддерживать минимальные уровни долга в 2011-2014 гг., продолжит генерировать сильный денежный поток и вновь будет генерировать положительный свободный денежный поток в 2013 г. после того, как завершит свою программу значительных капвложений в 2011-2012 гг.

Fitch продолжает рассматривать весь долг совместного предприятия Казахстанско-Китайский Трубопровод ("СП ККТ"), равные доли в котором принадлежат КТО и дочерней структуре China National Petroleum Corporation ("CNPC"), как не имеющий регресса на КТО, несмотря на истечение срока гарантий, предоставленных CNPC по еврооблигациям СП ККТ на сумму $300 млн с погашением в 2020 г. В соответствии с казахстанским законодательством регресс на КТО по соглашению с СП ККТ строго ограничен взносом КТО в капитал данного СП. Кроме того, наблюдаемый на сегодня рост объемов транспортировки нефти в Китай и ожидаемый рост в ближайшие несколько лет должен поддерживать значительное генерирование денежных средств у СП ККТ и его способность обслуживать долг в среднесрочной перспективе.

В своем финансовом анализе КТО Fitch продолжает уделять более значительное внимание коэффициентам валового левереджа, поскольку значительная часть денежных средств компании размещена в казахстанских банках. По состоянию на 31 декабря 2010 г. денежные средства и депозиты KTO в казахстанском Халык Банке ("BB-"/прогноз "Стабильный"), являющемся связанной стороной, и в Казкоммерцбанке ("B-"/прогноз "Стабильный") составляли 42 млрд. тенге, или 73% всех денежных средств и депозитов у КТО, на конец 2010 г., повысившись относительно 25,5 млрд. тенге, или 61% денежных средств и депозитов, на конец 2009 г. В своей казначейской практике КТО следует рекомендациям Фонда национального благосостояния Самрук-Казына, своего непрямого 100-процентного акционера, и эта практика является сходной с другими казахстанскими компаниями в госсобственности, рейтингуемыми Fitch.

KTO — ведущий кандидат для казахстанского "народного" IPO, которое может быть проведено уже в 2012 г. Fitch ожидает, что резидентам Казахстана может быть предложено до 15% акций КТО. Поэтому, по прогнозам Fitch, КТО может увеличить дивидендные выплаты относительно среднеисторического уровня в 24%.

Текущие инвестиционные проекты КТО включают продление трубопровода Казахстан-Китай и нефтяной терминал в Батуми. По оценкам агентства, капиталовложения КТО в 2011-2012 гг. могут превысить 100 млрд тенге. Затем капиталовложения должны вернуться на исторические уровни около 25 млрд тенге в год на среднесрочную перспективу.

Fitch полагает, что расширение деятельности КТО (включая географическую диверсификацию и более высокую долю долгосрочных контрактов с условием "поставляй-или-плати") при поддержании сильных финансовых позиций может быть позитивным фактором для рейтингов компании. В то же время в случае реализации масштабной программы капитальных вложений или приобретений, что привело бы к продолжительному ухудшению показателей кредитоспособности, или в случае понижения суверенного рейтинга, это будет негативным фактором для рейтингов КТО.