Fitch подтвердило рейтинг DTEK на уровне "B", прогноз "Стабильный"

Рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") компании DTEK Holdings Limited (далее - "DTEK") в иностранной валюте на уровне "B" со "Стабильным" прогнозом, а также приоритетный необеспеченный рейтинг DTEK Finance B.V. в иностранной валюте на уровне "B" с рейтингом возвратности активов "RR4".

Как сообщила пресс-служба Fitch Ratings, долгосрочный РДЭ DTEK в иностранной валюте ограничен страновым потолком Украины ("B"/прогноз "Стабильный"). Долгосрочный РДЭ компании в национальной валюте "B+" находится на более высоком уровне, чем суверенный рейтинг, так как на него не распространяется трансфертный риск и риск конвертации по долговым обязательствам в иностранной валюте. Кроме того, этот рейтинг отражает самостоятельную кредитоспособность DTEK без учета странового потолка, которую поддерживает относительно стабильный вертикально интегрированный бизнес компании.

Рейтинги принимают во внимание лидирующие позиции DTEK в украинском секторе угледобычи, производства электроэнергии на электростанциях, работающих на угле, а также распределения и продажи электроэнергии. В 2011-2012 гг. после серии приобретений DTEK получил контроль над несколькими компаниями, которые ранее находились в собственности государства. Поскольку на уголь приходится 96% всех потребностей Украины в топливе для генерирования электроэнергии, DTEK улучшил свои позиции крупнейшей интегрированной угледобывающей и электроэнергетической компании в стране. Интеграция между сегментами по добыче угля и производству электроэнергии поддерживала рентабельности компании по EBITDA выше 20% в 2007-2011 гг. С учетом установленной мощности в 18 ГВт в конце 2011 г. DTEK входит в число крупнейших рейтингуемых Fitch электроэнергетических предприятий бывшего СССР, таких как российские компании ОАО РусГидро ("BB+"/прогноз "Стабильный", 35 ГВт) и ОАО ИНТЕР РАО ЕЭС ("BB+"/прогноз "Стабильный", 29 ГВт).

Во 2 полугодии 2011 г. DTEK привлек новые банковские кредиты на сумму около 9 млрд грн. ($1,1 млрд) для проведения сделок слияний и поглощений и других целей. Эти кредиты были получены, в основном, от российских банков, таких как Сбербанк России ("BBB"/прогноз "Стабильный"/"F3") и дочерней структуры ОАО Банк ВТБ ("BBB"/прогноз "Стабильный"/"F3"), а также от австрийского Erste Group Bank AG ("A"/прогноз "Стабильный"/"F1") и ИНГ Банк Украина, который входит в группу ING ("A"/прогноз "Стабильный"/"F1").

С завершением консолидации "Днепроэнерго" в марте 2012 г. DTEK завершил свою масштабную программу слияний и поглощений. В настоящее время Fitch не ожидается, что DTEK будет проводить какие-либо новые крупные приобретения в среднесрочной перспективе.

Согласно консервативным оценкам агентства, начиная с 2013 г. (то есть после консолидации всех новых приобретений) выручка DTEK будет расти примерно на 5%, то есть сопоставимыми темпами с ростом ВВП Украины. Fitch ожидает, что после приобретений активов показатели операционной маржи у DTEK, вероятно, несколько сократятся с исторических уровней ввиду более низкой эффективности приобретенных операционных компаний. По прогнозам агентства, DTEK будет поддерживать показатель скорректированного чистого левереджа по FFO (денежным средствам от операционной деятельности) ниже 2,5x после включения в отчетность приобретенных активов, а уровень обеспеченности процентных платежей по FFO будет превышать 3,5x в 2011-2014 гг.

Fitch отмечает, что валютные риски DTEK сглаживаются за счет экспортной выручки, которая по оценкам самой компании превысила $800 млн в 2011 г., что с запасом покрывает выплаты процентов и основной суммы долга, номинированных преимущественно в долларах США (61% всего долга на 1 февраля 2012 г.). DTEK хеджирует свои заимствования в рублях за счет валютных свопов. Fitch отмечает, что если произойдет значительное снижение курса гривны к доллару США и евро, это приведет к ослаблению кредитоспособности DTEK.

После сделок слияний и поглощений с использованием заемного финансирования DTEK требуется получить дополнительные поручительства в отношении приоритетных облигаций DTEK Finance B.V. в размере $500 млн с погашением в 2015 г. от своих дочерних компаний, на которые приходится свыше 10% всех активов группы DTEK или операционной прибыли до налогов на прибыль, чрезвычайных статей и кумулятивного эффекта от изменений в бухгалтерском учете. Fitch ожидает, что DTEK своевременно получит дополнительные требуемые поручительства от приобретенных компаний.

По состоянию на 1 марта 2012 г. общий долг DTEK составлял около 16 млрд грн. ($2,1 млрд), из которого 1,7 млрд грн. ($200 млн) приходилось на краткосрочный долг. Сроки погашения по основной части заимствований наступают в 2014-2016 гг. Ликвидность DTEK поддерживается за счет невыбранных кредитных линий в объеме $340 млн от зарубежных и украинских банков.

Список проведенных рейтинговых действий:

DTEK
- Долгосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне "B", прогноз "Стабильный";
- Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне "B";
- Долгосрочный РДЭ в национальной валюте подтвержден на уровне "B+", прогноз "Стабильный";
- Краткосрочный РДЭ в национальной валюте подтвержден на уровне "B";
- Национальный долгосрочный рейтинг подтвержден на уровне "AA+(ukr)", прогноз "Стабильный".

DTEK Finance B.V.
- Приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте подтвержден на уровне "B";
- Рейтинг возвратности активов подтвержден на уровне "RR4".